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事件

4 月11 日，央行公布2023 年3 月份金融数据，3 月份人民币贷款新增3.89 万亿元、同比多增7497 亿元；新增社融5.38 万亿元、同比多增7079 亿元，3 月末社融存量增速10%、较上月回升0.1 个百分点；3 月末M2 同比增长12.7%，较上月回落0.2 个百分点，M1 同比增长5.1%，较上月末下降0.7 个百分点。（中国人民银行）

点评

新增社融大幅超预期。从总量看，3 月新增社融5.38 万亿元，同比多增7079 亿元；3 月末社融存量增速达到10%，较上月回升0.1 个百分点，社融规模明显好于市场预期，充分展现出在稳增长政策持续发力下，实体经济融资需求大幅回升，推动社融走强，经济复苏信心充足。

分结构来看，一季度人民币贷款增加10.6 万亿元，同比多增2.27 万亿元，企业部门的信贷需求强于居民部门。一季度居民短期贷款新增1.71 万亿元，其中，短期贷款增加7653 亿元，中长期贷款增加9442 亿元。消费需求修复将是今年市场的主要趋势，居民消费需求在这个春天得以释放。另外，当前稳地产政策频出，在房地产政策边际改善带动下，居民改善型住房需求得到了支持，居民购房需求有望逐步回暖。一季度企业贷款增加8.99 万亿元，其中，短期贷款增加3.17 万亿元，中长期贷款增加6.68 万亿元，票据融资减少9803 亿元。

一季度企业中长期贷款需求大幅改善，政策支持和基建发力都是重要影响因素。而票据融资大幅减少，说明实体融资需求稳增长政策的助力出现了明显修复，信贷结构迎来了改善。

直接融资方面，一季度政府债券净融资新增1.83 万亿元，同比多增2470 亿元，今年财政靠前发力，地方政府债券发行节奏前置，政府债融资总体平稳。一季度企业债券净融资8480亿元，同比少增4718 亿元，在政策带动下，今年企业定增融资增加，债券融资相对较弱。

M1、M2 均维持较高增速。3 月M2 同比增速12.7%，增速分别比上月末高0.2 个百分点，比上年同期高3 个百分点，企业的经营和投资活动显著改善。3 月M1 同比增长5.1%，增速比上月末低0.7 个百分点，比上年同期高0.4 个百分点，可能与企业持有活期存款有关，随着企业经营不断复苏，企业现金流增加。

风险提示：海外需求收缩、大宗商品价格波动、货币政策变化。

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